يُظهر ارتفاع سوق السندات في أوكرانيا بنسبة 150% للمتداولين أن بإمكانهم التغلب على الصعاب

أدت إعادة هيكلة الديون الضخمة، ودعم صندوق النقد الدولي، والتفاؤل الحذر بشأن محادثات السلام، إلى تحويل السندات السيادية الأوكرانية إلى واحدة من أكثر الصفقات إثارة للدهشة في الدخل الثابت العالمي.

شهدت السندات السيادية الأوكرانية واحدة من أبرز حالات الارتفاع في تاريخ ديون الأسواق الناشئة. على مدى أربع سنوات بدأت في أوج حرب واسعة النطاق، قفزت سندات اليورو المقومة بالدولار بنسبة تزيد على 150%، الأمر الذي كان بمثابة مكافأة للمشاركين في السوق الذين راهنوا على أن العمود الفقري المالي لكييف سوف يظل متماسكاً حتى في حين كانت مدنها تحت القصف. ولا يزال التجمع مستمرا

ويتجه بقوة نحو النصف الثاني من عام 2026، مع وصول السندات إلى أعلى مستوياتها بعد إعادة الهيكلة في ديسمبر/كانون الأول 2025. وجاءت نقطة التحول في سبتمبر/أيلول 2024، عندما أكملت أوكرانيا إعادة هيكلة سندات اليورو بقيمة 20 مليار دولار. وقد وافق حاملو السندات على اقتطاع ما يزيد على الثلث من القيمة الاسمية لممتلكاتهم. ارتفعت السندات الصادرة عن شركة Ukrenergo، مشغل الشبكة المملوكة للدولة في أوكرانيا، بأكثر من 160٪ في

2024 وحده ليصل إلى 67 سنتاً على الدولار. وانتقلت سنداتها المستحقة في عام 2036 من 44 سنتا على الدولار إلى 49 سنتا في غضون شهر واحد بعد الانتخابات الرئاسية الأميركية في تشرين الثاني (نوفمبر) من ذلك العام. كما شهدت الضمانات المرتبطة بالناتج المحلي الإجمالي المرتبطة بالسندات المعاد هيكلتها تحركات مذهلة في الأسعار. وأصبحت هذه الأدوات، التي تحقق عوائد أكبر عندما ينمو الاقتصاد الأوكراني بشكل أسرع، وسيلة شعبية للتعبير عن هذه الأطروحة

أن التعافي في مرحلة ما بعد الحرب يمكن أن يحقق عوائد ضخمة. وافق صندوق النقد الدولي على برنامج بقيمة 8.2 مليار دولار يوفر مدفوعات منتظمة. وقام الاتحاد الأوروبي بتجميع حزمة تمويل تبلغ قيمتها حوالي 90 مليار يورو. واستمرت مزادات السندات الحكومية المحلية المنتظمة طوال الوقت، مع متوسط ​​العائد المرجح في منتصف العشرينيات للأوراق المالية المقومة بالهريفنيا اعتبارًا من منتصف عام 2026. بلاك روك وشيب روك

يعد رأس المال من بين المشاركين البارزين في السوق الذين قاموا ببناء مراكز في الديون الأوكرانية وحققوا مكاسب ملحوظة. وصلت الأسعار إلى ذروتها بعد إعادة الهيكلة في ديسمبر/كانون الأول 2025، مدفوعة بما اعتبره المشاركون في السوق تقدماً ملموساً في محادثات السلام. كانت العلاقة بين العناوين الدبلوماسية وأسعار السندات قوية بما يكفي لدرجة أن المتداولين يمزحون أحيانًا بأنهم يجرون صفقة

مكتب السياسة الخارجية بدلاً من كتاب الدخل الثابت. تشير عوائد منتصف العشرينيات على السندات المحلية إلى أن السوق لم يقم بتسعير القرار بالكامل. لا تزال هناك علاوة مخاطر كبيرة مضمنة في الديون الأوكرانية، مما يعني أن المشاركين في السوق يحصلون على تعويض عن عدم اليقين حتى بعد ارتفاع بنسبة 150٪.