انهيار "تحالف العملة" بين الولايات المتحدة واليابان

Elite Academy Desk — إليك نظرة واضحة على أحدث تطورات السوق للمتداولين الذين يتابعون القصة.

يتحدث كبير دبلوماسيي العملة اليابانية أتسوشي ميمورا إلى الصحفيين في وزارة المالية صباح يوم 3 أغسطس/آب. تبدو فكرة وقف انخفاض الين من خلال "تحالف العملة بين الولايات المتحدة واليابان" جذابة. لكن نظرة فاحصة تشير إلى أن اليابان قد يكون لديها القليل لتكسبه من

الترتيب مما يبدو للوهلة الأولى. وفي نهاية شهر يوليو/تموز، نفذت اليابان والولايات المتحدة تدخلاً منسقاً لشراء الين وبيع الدولار، وهو أول إجراء مشترك من نوعه لدعم الين منذ عام 1998. ووصف أتسوشي ميمورا، نائب وزير المالية الياباني للشؤون الدولية، والذي يشرف على سياسة العملة، هذه الخطوة بأنها "تتويج" أو "شكل مكتمل" للعملة الأميركية اليابانية.

تحالف. ولكن ماذا يعني ذلك في الواقع؟ ويتمثل أحد العناصر الرئيسية في مرفق إعادة الشراء FIMA التابع للاحتياطي الفيدرالي، والذي يسمح للبنوك المركزية الأجنبية والسلطات النقدية بالحصول على الدولارات بشكل مؤقت باستخدام ممتلكاتها من خزانة الولايات المتحدة كضمان. وقد اقترح وزير الخزانة الأميركي سكوت بيسينت توسيع هذه المنشأة بشكل كبير وتشجيع اليابان على الاستفادة منها بشكل فعال. بالنسبة لليابان هذا

من شأنه أن يسهل الحصول على الدولارات للتدخل في العملة دون الاضطرار إلى بيع كميات كبيرة من سندات الخزانة الأمريكية في السوق المفتوحة. ومع ذلك، هناك مشكلة. وسيتعين على اليابان أن تدفع فائدة على الدولارات التي تقترضها. وتشير التقديرات إلى أن اليابان أنفقت ما بين 11 تريليون ين إلى 13 تريليون ين على شراء الين وبيع الدولار في الثلاثين والحادي والثلاثين من يوليو/تموز. ولو كانت قد استخدمت وكالة إدارة الشؤون المالية، لكان لزاماً عليها أن تدفع ثمناً باهظاً.

الفائدة على تلك الدولارات المقترضة. ويبلغ سعر الإقراض الحالي لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي 3.63%. إن اقتراض المال مرة واحدة وسداده في اليوم التالي لن يكون مكلفا بشكل خاص، ولكن الاقتراض المتكرر يمكن أن يؤدي إلى عبء فائدة كبير. وعلى النقيض من ذلك، عندما تتدخل اليابان باستخدام احتياطياتها من النقد الأجنبي، والتي تستثمر بشكل أساسي في سندات الخزانة الأمريكية، فإنها تستخدم أصولها الخاصة ولا تضطر إلى الدفع.

مصلحة للولايات المتحدة. كما يمكن أن تستفيد من مكاسب سعر الصرف. نتيجة لذلك، يتمتع FIMA بميزة واضحة للولايات المتحدة. يمكن لليابان دعم الين دون بيع كميات كبيرة من سندات الخزانة الأمريكية، بينما تكسب الولايات المتحدة فائدة على الدولارات التي تقرضها. تمتلك اليابان حوالي 1.1 تريليون دولار من سندات الخزانة الأمريكية، وهو أكبر مبلغ تحتفظ به أي دولة أجنبية. وهي

حجر الزاوية في النظام المالي الأمريكي. قد تؤدي عمليات البيع اليابانية واسعة النطاق إلى ارتفاع عوائد سندات الخزانة، وبالتالي ممارسة ضغط هبوطي على أسعار الأسهم. وتعود سابقة ملحوظة إلى يونيو/حزيران 1997، عندما قال رئيس الوزراء آنذاك ريوتارو هاشيموتو أثناء زيارة إلى نيويورك إنه شعر في بعض الأحيان "بالإغراء لبيع سندات الخزانة الأمريكية". وأثارت تصريحاته اضطرابا في الأسواق المالية وأثارت غضبا

المسؤولين في البيت الأبيض والكونغرس. ومن هذا المنظور، فإن إدارة ترامب لديها الكثير لتكسبه من تشجيع اليابان على استخدام قانون FIMA. ولكن الولايات المتحدة لديها سبب آخر للقلق بشأن الين. ومن المفترض عادة أن ترتفع عوائد سندات الخزانة الأمريكية بسبب ارتفاع معدلات التضخم، إلا أن ارتفاع العائدات كان تدريجياً. بالقيمة الحقيقية، بعد طرح التضخم من عائدات السندات الحكومية، الولايات المتحدة

وكان معدل الفائدة أقل من 1% منذ أبريل، أي أقل من المعدل الياباني الذي يزيد عن 1%. أحد الأسباب وراء ذلك هو أن بيع الين يصاحبه شراء سندات الخزانة الأمريكية، مما يساعد على إبقاء أسعار الفائدة الأمريكية تحت السيطرة. ومن هذا المنظور فإن ضعف الين لا يشكل بالضرورة أمراً سيئاً بالنسبة للولايات المتحدة. لكن هذا الوضع قد لا يستمر. الولايات المتحدة،