تزايد عوائد الخزانة إلى أعلى مستوياتها منذ 19 سنة، ما يختبر مرونة سوق الأسهم الصاعد

سوق الخزانة الأمريكية البالغ قيمته 30 تريليون دولار قد أثبت عمقه، لكن تحركات الأخيرة في عوائد السندات ترسل موجات صدمة عبر وول ستريت. ارتفعت عوائد الخزانة الأمريكية هذا العام مع تزايد القلق بشأن عجز الحكومة وتزايد عرض الديون الشركاتية لتمويل مبادرات الذكاء الاصطناعي، مما يدفع المستثمرين إلى المطالبة بعوائد أعلى.

يرفع بيئة العوائد المرتفعة تكاليف الاقتراض للمستهلكين والحكومة الفيدرالية على حد سواء، كما يغير معدلات الخصم المستخدمة لتقييم أرباح الشركات. عندما يقترب عائد الخزانة المعياري على مدى 30 سنة من أعلى مستوى له منذ ما يقرب من عقدين، ويقع عائد الخزانة على مدى 10 سنوات بالقرب من أعلى مستوى له خلال سنة واحدة، يرتفع تكلفة رأس المال للشركات، ما يضيق الهوامش بين الأرباح المتوقعة وسعر ما يوافق المستثمرون على دفعه.

أحدث استطلاع لبنك أمريكا لمُديري الصناديق يضع "الارتفاع غير النظامي في عوائد السندات" كأحد الأخطار الأكثر أهمية للأسهم، بعد فقط فقاعة الذكاء الاصطناعي. المستثمرون بالفعل غير مرتاحين بشأن تركيز القطاع، وقد يوفر ارتفاع مستمر في العوائد حافزًا إضافيًا للانسحاب.

أدى ارتفاع عوائد السندات العالمية الأسبوع الماضي إلى إغلاق مؤشر S&P 500 في نهاية الأسبوع في انخفاض، مما أنهى سلسلة من الأرباح لمدة ثلاثة أسابيع. على الرغم من انخفاض العوائد في بداية هذا الأسبوع—مما أعطى ارتفاعًا مؤقتًا للأسهم—لا يزال عائد الـ30 سنة قريبًا من ذروته التي بلغت 19 سنة، بينما يظل عائد الـ10 سنوات قريبًا من رقم قياسي سنوي.

على الرغم من هذه العوائق، حقق مؤشر S&P 500 ارتفاعًا قدره 12٪ حتى تاريخه، ما يميز السنة الرابعة على التوالي بأرباح ذات أرقام مزدوجة. تعافى المؤشر من ركود مارس المرتبط بالتوترات الجيوسياسية في إيران، ووصل إلى 27 أعلى مستوى له حتى الآن هذا العام. ساعدت أرباح الشركات القوية، وحماس حول الذكاء الاصطناعي، وذهنية "شراء عند الانخفاض" المدفوعة بالتجزئة على الحفاظ على حيوية السوق.

بعد الرقم القياسي في 13 أغسطس، لم يشهد مؤشر S&P 500 تحركًا يوميًا يتجاوز 1٪، ويظل مؤشر التقلب VIX منخفضًا. مؤشر ناسداك المركب، الذي يركز بشدة على التكنولوجيا، منخفض بأقل من 4٪ عن ذروته في أوائل يونيو.

في النهاية، ستعتمد مسار السوق على مدى سرعة ارتفاع العوائد، ومدى ارتفاعها، والعوامل الأساسية—سواء كانت ناتجة عن السياسة المالية، أو إصدار الديون الشركاتية، أو توقعات الاقتصاد الكلي. حتى الآن، يظل صعود سوق السندات إلى أعلى مستوى له منذ 19 سنة تذكيرًا بأن حتى انتعاش قوي في الأسهم يمكن أن يُهديّ بارتفاع تكاليف الاقتراض.